退休是很昂贵的。如果你幸运的话，你的工作可以持续几十年，你将赚不到或很少的收入。因此，如果你想在退休时有足够的钱，你基本上有三个选择:存更多的钱，承担更多的投资风险，或者工作更长时间。
许多人觉得第一种和第三种选择不可取或不可能。这就剩下了第二个选择。尽管马克·罗文(Marc Rowan)等人可能会让你相信，如果不承担更大的风险，真的没有办法获得更高的回报。
罗文是阿波罗全球管理公司的首席执行官，他希望允许美国人将更多的退休资金投资于私人资产——不在公开市场上出售的信贷和股票。
正如他指出的那样，这种做法在澳大利亚是允许的，澳大利亚对这种做法的成功非常满意，计划将一些账户的私人股本敞口增加一倍。英国也在考虑增加退休储蓄者的风险敞口。
然而，在美国，只有合格的(即富有的)投资者才能直接投资此类资产。
在罗文看来，人们是在为自己的退休生活进行长期投资。私人资产承诺更高回报的一个原因是它们的流动性较差。如果你把钱投给私募股权基金，它投资的是没有公开交易的资产，所以如果你需要的话，你不能卖掉它们。几年后，基金到期，你可以拿回你的钱并获得一些回报。
至少在理论上，你已经因为放弃流动性而获得了更高的回报。罗文认为，如果你不需要流动性——就像大多数退休储蓄者一样——你也可以得到非流动性溢价。
Rowan是对的，公共资产并不像许多人想象的那么安全(游戏邦注:比如GameStop)，私人资产也没有那么危险。但这并不意味着私人资产是安全的，尤其是对于没有经验的人来说。
可比的公共资产风险更小，不仅因为它流动性更强，而且因为它更透明。它受到更多的监管审查，并带有市场价格，这传达了有关其当前和未来价值的大量信息，并对公司施加了更多的责任。
公开出售资产的风险更大，因为市场价格是不断更新的，这使得它们更容易出现挤兑和泡沫(参见上文的GameStop)。是的，价格暴跌——有时是合理的，因为市场高估了一项资产或一家公司，或者因为一些新闻改变了资产的价值。在私人市场，这些问题可能会被混淆多年。
市场最终会有一个清算，但要晚得多。即使是最好的私人股本和信贷经理也容易产生集体思维，看不到巨大的风险。
例如，私人信贷被认为风险较小，因为它不太容易发生挤兑，持续时间风险也较小。但仍然存在信用风险，因为利率是浮动的，这意味着更多的违约风险，尤其是在利率上升的环境下。
即使是最聪明的人也会对巨大的风险视而不见，而市场价格是对抗群体思维的最佳保障。许多聪明人都在市场价格上押下不同的赌注，对每个人来说都是透明的。
还有一个问题是，如果扩大到零售市场，对私人资产的投资将表现如何。它们过去表现良好，但研究表明，一旦公共养老金开始更多地投资于私人资产，这些基金的表现就不那么好了。
私人市场似乎在规模较小、基金经理更挑剔时运作得更好。扩大它们的规模和范围也会使市场整体风险加大。迄今为止，监管机构相信，尽管私人信贷不透明，但它不会构成太大的系统性风险，但如果市场变得更大，系统性风险也会变得更大。
说了这么多，罗文谈到退休后的支出，而不是为退休后的储蓄，这是有道理的。目前缺乏好的产品和策略来帮助退休人员使用他们的资产。2009年，阿波罗创立了提供年金的保险公司Athene。
美国年金市场仍然很薄弱，在通胀挂钩产品方面提供的产品不多，迫切需要创新和竞争。
雅典的年金支付固定金额，基础资产投资于私人市场。
这取决于监管的好坏和所涉及的费用，这可能是对许多保险公司已经投资的私人市场的一个很好的利用。
与普通投资者相比，保险公司在承担风险方面做得更好，如果资产无法支付，保险公司就会陷入困境。
无论是否存在流动性溢价，在私人市场投资退休资产时，金融的黄金法则仍然适用:没有额外的回报就没有额外的风险。- - - - - -布隆伯格
艾利森·施拉格是彭博观点的经济专栏作家。这里表达的观点是作者自己的。
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