法国零售商Casino Guichard-Perrachon SA的老板让-查尔斯?纳乌里(Jean-Charles Naouri)一直以总有最后一搏而闻名，因为他控制的这家法国零售商在沉重的债务负担和竞争激烈的国内市场下举步维艰。现在看来，他的牌快用完了。
两名亿万富翁和法国一家领先的食品零售商正在观望，法庭监督下削减Casino借款的谈判正进入高潮，而双方的增资计划使得Naouri越来越有可能失去对Casino的控制权，并让一家政治上敏感的零售商参与进来。
尽管Casino有财务问题，但它拥有一些令人羡慕的资产，主要是Monoprix商店和Franprix便利连锁店。在Naouri时代结束的双重前景下，由于法院监督下与债权人的谈判，该公司的借款被削减，捷克亿万富翁Daniel Kretinsky、Xavier Niel领导的竞争对手投资者集团和法国零售商欧尚(Auchan)都在排队干预。
卡西诺的股价自周一以来上涨了31%，这表明该零售商可以通过工业并购或资产出售来释放一些价值。过去10年，卡西诺的市值下跌了90%，至8.7亿欧元(合9.45亿美元)。
但是前面还有很大的障碍，从需要说服持有45亿欧元净债务的人放弃部分债权以避免破产，到安抚国内政客对外国收购和裁员的紧张情绪。每一个有兴趣的迹象都处于早期阶段，没有一个报价在所有方面都是明确的赢家。最后阶段可能需要让竞标对手团结在一个令人满意的“法国解决方案”周围，但我们距离全国冠军的光荣复活还有很长的路要走。
根据克雷廷斯基的计划，10%的Casino股东将在一定条件下注入11亿欧元。最主要的是取消卡西诺大约一半的债务。该公司所有的无担保债务要么部分以现金偿还，要么转换为股权，有担保债务不受影响。届时，克列廷斯基将控制这家净负债约20亿欧元的公司，大约是利息、税项、折旧及摊销前利润6.5亿欧元的三倍。
与之竞争的尼尔石油公司支持的计划将注入类似数量的股权。这三家公司将直接投资至少2亿欧元，其余资金将来自外部投资者。债务将转换为股权，但债权人将能够向该公司再投资高达9亿欧元。
但这并不是唯一的游戏。
理论上，卡西诺最理想、最合乎逻辑的归宿是另一家零售商。除了在巴黎的门店，该公司在罗纳-阿尔卑斯大区和法国东南部也占有强势地位，这些地区的经济正在增长。
因此，据《费加罗报》(Le Figaro)报道，拥有欧尚(Auchan)连锁超市的穆列兹(Mulliez)家族就未来可能的合作与克列汀斯基(Kretinsky)进行了接洽。合并将增强购买力，并有助于扩大后的集团提供更便宜的价格。彭博情报(Bloomberg Intelligence)的分析师查尔斯?艾伦(Charles Allen)表示，欧尚的市场份额在过去10年有所下降，因此它将从卡西诺的收入中受益。
竞争对手家乐福(Carrefour SA)无疑也在密切关注。这家零售商已经错过了两笔潜在的交易——两年前，加拿大竞购者Alimentation Couche-Tard Inc.被法国政府拒绝，而六个月后，家乐福与欧尚的合并谈判无果而回——而且不能再搞砸第三笔交易了。它也不能让竞争对手以牺牲自己为代价而壮大。如果Monoprix等Casino上市，它可能会收购它们的部分业务。
问题在于，在卡西诺摇摇欲摇的资产负债表得到修复之前，欧尚和家乐福都没有财力出手。这就是为什么当前的金融阶段如此关键。
债权人宁愿收到现金，也不愿看到自己的资产被一扫而空。这就是为什么克列廷斯基的计划可能更容易被他们接受。但他将拥有控制权，这可能使他有能力解散这家公司。这对政客们来说可能不太好接受。
食品杂货行业不仅对食品安全至关重要，而且也是一个巨大的雇主。法国政府可能也希望卡西诺留在法国人手中。最终结果可能是投资者与其中一家食品零售商之间的交易。
这是一个很容易受到执行风险影响的复杂情况。我们还需要几个月的时间才能弄清楚赌场的财务状况如何才能稳定下来。
随着关键时刻的逼近，纳乌里也将面临最大的压力。根据所谓的调解程序，他和卡西诺正试图与债权人和提出注入新股权的各方达成协议，只有卡西诺才能提出重组计划。纳乌里名义上仍在掌权，但他失去了支持，显然正在寻找出路。在经历了多年的利润亏损之后，赌场在很大程度上依赖于自我和政治，这是一项名副其实的投资赌注。
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安德里亚·费尔斯特德是彭博社观点专栏作家，主要报道消费品和零售业。此前，她是英国《金融时报》的记者。
莱昂内尔·洛朗(Lionel Laurent)是彭博观点专栏作家，报道数字货币、欧盟和法国。此前，他是路透社和福布斯的记者。
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