【编者按】在美国，一场无声的经济裂变正在上演。当华尔街的股指屡创新高，奢侈品门店排起长队，另一端的普通家庭却在为飙升的物价与房租苦苦挣扎。这不是短期的波动，而是根植于经济结构的深层断层。经济学家称之为“K型经济”——高收入者资产膨胀、挥金如土，低收入者实际购买力停滞甚至萎缩。从疫情刺激政策退潮到人工智能冲击就业，从工会力量衰落到税收制度争议，这道裂痕正以前所未有的速度扩大。当社会被割裂成“赢家通吃”与“挣扎求生”两个世界，经济增长的基石还能稳固吗？本文以数据为刃，剖开美国经济繁荣表象下的真实断层，揭示一个日益脆弱的未来。
美国贫富差距正在不断扩大——经济学家们看不到尽头。
自新冠疫情近六年前彻底改变美国人的财务习惯以来，“K型经济”已成为消费者、企业领袖、政策制定者和投资者关注的焦点。但经济学家现在警告，这种双速经济结构已成为全球最大经济体的核心特征，而非短暂风潮。
“这不是周期性或暂时现象，”穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示，“这是一个结构性、根本性问题。”
主流理论大致如此：受股票持仓上涨和房产价值攀升的鼓舞，高收入消费者正大肆消费于度假和高端商品。另一方面，在经历多年高于理想水平的通胀率后，低收入群体正艰难负担住房、食品杂货和汽油等必需品。
综合来看，近期数据表明这种分化比以往任何时候都更加严重。
根据美国银行本月早些时候发布的一份报告，衡量财富集中度的关键指标——基尼系数——处于60年来的高位。该行首席经济学家贝丝·安·博维诺表示，这标志着疫情时期经济刺激措施推出期间出现的、降至数十年低点的趋势发生了逆转。
美联储报告称，2025年第三季度，美国前1%人群的净资产占比达到近32%的历史新高。相比之下，后50%人群累计仅持有总净财富的2.5%。
根据美国劳工统计局跟踪的数据，以薪酬形式流向工人的美国GDP占比已降至其75多年历史中的最低水平。这意味着，在过去15年大体繁荣的经济中，普通非农企业员工分得的蛋糕份额正变得越来越小。
这种差异影响着消费者如何——以及是否——花钱。
例如，这种分化可以解释为何航空公司在竞相打造奢华服务的同时，快餐公司却在依靠超值套餐。美国银行上月发布的一份报告显示，收入低于7.5万美元的家庭在旅行和体验等非必需品类别上的支出比2019年更少，而收入高于15万美元的家庭则分配得更多。
根据穆迪分析公司进行的一项数据分析，去年，美国前20%消费者的总相对“支出”——一个衡量消费和非抵押贷款支付的广义指标——达到了数十年来的高点。数据显示，其余80%的消费者则跌至新低。
穆迪的赞迪表示，对于那80%的人来说，过去六年的总支出并未超过通胀。他说，这意味着在此期间，绝大多数美国纳税人的经济生活质量和消费能力都没有改善。
“自疫情爆发以来，他们的生活水平就停滞不前，”赞迪说，“这实在令人不安。”
尽管“K型”一词因解释疫情期间不均衡的经济复苏而流行，但经济学家表示，这种分化的根源可以追溯到更早的几十年前。
税务公司RSM的首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯表示，这种类型的分化经济源于里根政府时期所见的经济重组。他说，大约二十年后，在2000年代末全球金融危机之后，人们更清楚地观察到了造成如今所理解的K型经济的结构性断裂。
布鲁苏埃拉斯说，这部分是由于与历史性房地产市场崩盘相关的财富损失。除此之外，他表示失业率飙升限制了那些在黄金工作年龄没有稳定工作的人的赚钱潜力。
“大衰退为其后出现的赢家通吃经济创造了条件，”大约在2008年首次听到K型一词的布鲁苏埃拉斯说，“如果你生活、工作和居住在经济体的某些部分，与下游市场的情况相比，你简直就像生活在月球的暗面。”
赞迪指出，20世纪末工会化率的下降是这种分化的另一个驱动因素，因为它导致工人的谈判能力下降。
当疫情在2020年蔓延时，股市暴跌，失业率飙升，美国企业界不知道接下来会发生什么。但自2020年3月新冠疫情危机开始以来，基准标普500指数已上涨超过130%，进一步增加了数据显示更可能持有股票的高收入美国人的财富。
标普500指数自2020年3月以来走势
低收入者曾被视为疫情刺激计划以及随后导致工资大幅上涨的劳动力短缺的受益者。然而，美国银行发现，去年高收入美国人开始看到更强劲的工资增长。数据显示，在2025年的大部分时间里，最高收入者的支出增速也更快。
如今，最贫穷的美国人感到越来越被抛弃。根据密歇根大学的消费者调查，2025年，最高收入者和最低收入者对其财务状况与五年前相比的感受之间的信心差距，扩大至十多年来的最宽水平。密歇根大学的总体信心指数在1月份收复失地，此前在最近几个月跌至接近历史低点。
这有助于解释那些将竞选活动围绕 affordability（可负担性）展开的政治人物的成功。从共和党人唐纳德·特朗普总统到自称民主社会主义者的纽约市长佐赫兰·马姆达尼，这对每个人来说都是一个成功的策略。
展望未来，经济学家预计这种不平等只会加剧。
一些人指出特朗普的“一项美丽大法案”——该法案削减了针对最贫困公民的医疗补助和食品券等项目——是进一步分化的驱动因素。RSM的布鲁苏埃拉斯认为，要取得有意义的进展，美国反而需要专注于税制改革和扩大社会安全网。
摩根大通全球市场策略主管杜布拉夫科·拉科斯-布亚斯表示，当前白宫在 affordability 方面的努力“影响有限”。但拉科斯-布亚斯说，这些努力可能会在11月中期选举前加强。
特朗普今年推动了对信用卡利率的临时上限，并禁止机构投资者购买房屋。他上周声称美国“几乎没有通货膨胀”，尽管近期数据显示物价涨幅仍高于美联储认为健康的2%年率。
除了政治因素，经济学家还担心人工智能将鼓励企业在本已不稳定的劳动力市场中进一步裁员。咨询公司Challenger, Gray & Christmas报告称，2025年的裁员人数较上年激增50%以上。
一些人警告不要计划通过K型实现长期经济增长。Stifel首席股票策略师巴里·班尼斯特本月在给客户的一份报告中称其为“经济上不可持续”。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在12月表示，让富裕消费者承担不成比例的支出份额是否可行，是一个“好问题”。
赞迪表示，最终，K型说明了美国经济如何在几个关键领域依赖于小部分的力量。正因为如此，他说经济增长可能让人感觉脆弱或短暂。
赞迪指出，医疗保健是劳动力市场中唯一持续增加就业的行业。这位经济学家指出，巨型科技股的领导地位近年来推动了股市上涨。他说，消费者支出主要由最高收入者驱动。
“感觉经济并非建立在坚实的基础上，”赞迪说，“它建立在几根竖起的柱子上。如果其中一根柱子被击倒，那么整个经济就会垮掉。”
