【编者按】在人工智能浪潮席卷全球的当下，美国科技巨头正以前所未有的规模投入资金，抢占技术制高点。然而，一场隐藏在华丽财报背后的金融游戏悄然上演——通过设立特殊目的实体（SPV），这些公司竟将高达1200亿美元的巨额债务“移出”资产负债表，从而规避信用评级下调的风险。这一操作不仅牵动了华尔街顶级投行与资管机构，更埋下了系统性风险的种子。如果AI热潮退去或泡沫破裂，其冲击波或将超越科技行业，直击美国金融体系的核心。本文将深入揭秘这场资本与技术的复杂共舞，探讨其背后的机遇与隐忧。有分析指出，正在人工智能领域投入天文数字资金的美国科技巨头们，利用特殊目的实体（SPV）进行运作，使得高达1200亿美元（约合170万亿韩元）的债务并未出现在它们的财务报表上。这些科技巨头动员了华尔街的投资银行和资产管理公司，以确保这些巨额开支不被记为财务报表上的债务。随着华尔街与科技巨头通过资金纽带紧密交织，一种担忧日益加剧：如果人工智能需求下降，或者AI泡沫破裂，其冲击可能超越科技行业，蔓延至美国金融体系。英国《金融时报》当地时间24日报道，Facebook和Instagram的母公司meta、埃隆·马斯克的AI初创公司xAI、甲骨文以及数据中心运营商CoreWeave，正在利用这种复杂的金融交易，将AI相关的债务从它们的财务报表中移除。当这些科技巨头设立SPV时，太平洋投资管理公司、贝莱德、阿波罗全球管理、蓝猫头鹰资本、摩根大通等华尔街金融机构通过购买这些SPV发行的股票或债券来提供资金。由于通过这种方式筹集的资金是经由SPV输送的，因此不会出现在科技巨头的财务报表上。从科技巨头的角度来看，这使它们能够避免因债务激增导致的信用评级下调，但《金融时报》指出，这种做法可能被滥用于隐藏AI投资风险。此外，如果未来AI公司陷入财务困境，危机有可能以不可预测的方式扩散至美国金融业。一位华尔街高管告诉《金融时报》：“18个月前，这还难以想象，但如今，为了给数据中心融资，数千亿美元资金流入SPV已成为常态。”根据《金融时报》的自身分析，甲骨文在利用这些复杂金融结构方面最为积极。甲骨文通过SPV为AI相关融资借款660亿美元（约合96万亿韩元）。甲骨文正与蓝猫头鹰资本、Vantage、Crusoe、Related Digital等建筑和金融公司合作，在美国德克萨斯州、威斯康星州和新墨西哥州等地建设数据中心。这些数据中心由各个SPV拥有，甲骨文则以租赁方式使用。《金融时报》解释称，提供贷款的投资者在发生违约时，只能对数据中心场地、设施、半导体等实物资产行使追索权，而无法要求作为设施管理方的甲骨文承担还款责任。去年10月，meta设立了一个名为“Beignet Investor”的SPV，为其计划在路易斯安那州建设的Hyperion数据中心筹集资金。该SPV从太平洋投资管理公司、贝莱德、阿波罗等机构获得了270亿美元贷款，并从蓝猫头鹰资本筹集了30亿美元股权，总计300亿美元（约合44万亿韩元）。尽管meta为建造数据中心实质上借入了300亿美元，但由于SPV交易，这笔债务并未反映在其财务报表上。xAI也通过一个独立的SPV筹集了200亿美元（约合29万亿韩元）用于购买英伟达图形处理器（GPU），CoreWeave则通过SPV借款26亿美元（约合3.7万亿韩元），为其与OpenAI的合同提供资金。《金融时报》评估认为，随着AI热潮出现的新型借贷形式，鉴于相关需求的快速增长，蕴含着巨大风险。根据投资银行瑞银的数据，截至今年年初，从大型科技私募贷款市场借入的资金规模约为4500亿美元（约合650万亿韩元），较一年前增加了1000亿美元。瑞银分析称，仅今年一年，就有1250亿美元流入了数据中心建设等基础设施长期融资形式的项目融资。《金融时报》指出：“虽然科技巨头的AI数据中心建设严重依赖已迅速增长至约1.7万亿美元的私募贷款市场，但该市场充满了资产价值上升、流动性短缺和借款方集中等风险。”同时警告称：“尽管目前科技巨头的财务实力和信用评级强劲，降低了风险负担，但情况随时可能发生变化。”还有人担心，如果SPV债务同时扩散，可能会动摇金融市场。如果多家AI公司都通过SPV借款，即使是微小的市场冲击也可能同时传导至私募贷款基金。另一个风险因素是，当前的AI投资热潮主要由ChatGPT开发商OpenAI等少数公司主导，这意味着个别公司的表现不佳可能会影响整个行业。仅OpenAI一家就签署了价值超过1.4万亿美元的长期计算合同。包括OpenAI在内的AI公司还面临着AI相关电力短缺、监管变化以及作为关键抵押资产的AI芯片快速老化等不确定性。一位熟悉数据中心融资交易的金融业专家表示：“私募贷款市场已经积累了高风险贷款和潜在的信用风险。”并补充道：“再加上与不确定的AI投资相关的不良贷款风险，未来几年将是非常有趣且令人担忧的时期。”并非所有科技巨头都依赖SPV债务。《金融时报》补充说，谷歌、微软和亚马逊正选择使用内部现金或直接借款来扩展其数据中心。
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