Investing.com——随着寻求收益的投资者蜂拥进入这一资产类别，商业开发公司(简称bdc)在投资界掀起了一股风暴。商业开发公司填补了传统银行留下的中端市场融资缺口，从而获得了极具吸引力的股息般的回报，从而赢得了声誉。
根据杰富瑞(Jefferies)最近的一份报告，BDC行业出现了显著增长，管理的总资产从2000年的120亿美元增加到2023年的2600多亿美元。
BDC是一家投资公司，通常投资于中型市场行业，专注于较小的私营公司，或那些在利息、税项、折旧和摊销前(EBITDA)产生约500万至1亿美元收益的公司。bdc主要以高级担保贷款的形式提供债务融资，但其投资策略可以更加多样化。
bdc从借款人那里获得债务或贷款的息票付款和各种费用，然后将其分配给投资者。虽然债务融资是他们的主要关注点，但bdc也可以投资于股权资本。当这些股权投资的股票升值时，bdc可能会出售它们以获得额外回报。bdc被要求将其投资收益的90%左右以股息的形式分配给投资者。
bdc的起源可以追溯到上世纪80年代。上世纪70年代末的金融危机导致监管和合规加强，迫使银行收紧贷款标准，导致中端市场企业难以获得债务资本。
地平线科技金融(NASDAQ:HRZN)首席财务官Dan Trolio在最近的一次采访中告诉Investing.com的亚辛·易卜拉欣，国会被迫采取行动，制定了1980年的《小企业激励法案》，以“鼓励私募股权公司向这些中型市场公司提供债务资本”。
除了银行贷款减少外，规模较小的公司保持私有化的时间更长，往往依赖债务资本为其增长提供资金。
bdc并非都是平等创建的;有些比其他更具流动性。
公开交易的bdc在纳斯达克等公共证券交易所交易，处于流动性规模的顶端。相比之下，私人bdc反映了典型的私人股本基金结构，在投资周期结束时分配回报，流动性往往较差。永久bdc介于公共bdc和私人bdc之间，为投资者提供了在称为赎回窗口的特定时期赎回投资的机会。
购买公开交易的bdc的股票可以让投资者获得相关资产的敞口，并从这些资产中获得收入。
Trinity Capital首席执行官Kyle Brown对Investing.com表示:“当你购买我们的股票时，你可以从每笔贷款中分得一小部分，然后以股息的形式获得我们每月或每季度的收入分配。”
股息分配或股息收益率通常在高个位数到15%左右的收入范围内，因此投资者转向bdc作为固定收入也就不足为奇了。
Brown表示，bdc的基础资产(主要是高级担保贷款)产生的回报，"部分bdc的总收益率在个位数至15%之间。"
但是，bdc是如何产生如此诱人的回报的呢?
杠杆:大多数bdc利用其股权或筹集的资金池。通过以较低的利率借款，然后以较高的利率放贷给他们的投资组合公司，这扩大了他们向投资者提供的收益。
从法律上讲，bdc可以借入不超过其股本基础两倍的资金;每1美元的股本，他们最多可以借到2美元。然而，Brown补充说，对于包括Trinity Capital Inc (NASDAQ:TRIN)在内的大多数bdc来说，杠杆率大约是一对一。
"杠杆回报是收益率略高的原因，" Brown补充道。
费用:虽然杠杆对回报率起到了关键的推动作用，但向借款人收取的费用也起到了重要作用。
向借款人收取的费用可能因BDC而异，可能包括贷款开始时的前期承诺费，借款人提前偿还贷款时的预付款，或在贷款结束或某些事件时收取的后端费用。
Trolio说:“我们(Horizon Technology Finance)有一个独特的产品，我们可以获得当前的支付券。”“我们先收取承诺费，后收取费用。总的来说，如果一家公司从第一天到第60个月支付每笔款项，我们通常会在收入的11%到14%之间。”
内部管理的bdc拥有直接管理投资的资源，而不是将其外包。这使他们能够通过管理第三方资本产生额外收入。
布朗说:“我们的BDC和其他一些内部管理的BDC，包括Hercules和Main Street，管理着额外的资金，我们的投资者可以从中受益，因为我们可以对其他资金池收取管理费和激励费。”
虽然丰厚的股息收入很有吸引力，但经验丰富的投资者知道，在考虑任何资产类别之前，总是需要考虑风险。
在投资债务工具时，必须管理信用风险。由于bdc可能会投资各种公司，从风投支持的初创公司到后期公司，投资者需要意识到风险水平可能会有很大差异。
Horizon Technology Finance投资于生命科学和技术领域处于发展阶段的公司，由于高现金消耗率，EBITDA通常为负。虽然与EBITDA为正的公司相比，这些投资风险更高，但与风险债务投资相关的回报往往更高，以补偿这种增加的风险。
Trolio说，这也有助于采取积极主动的管理方法来识别任何潜在的问题。
“我们每个月都在关注我们的每一家公司，每个季度都进行投资组合评估，并真正深入研究每一家公司，他们的现金状况、业绩、赞助商、管理团队……并努力保持领先地位。”他补充道。
Brown表示，对于受SEC报告要求约束的公开交易bdc，“最大的风险”在于估值。他补充说，由于上市的bdc被要求以季度为基础对其资产进行估值，短期经济变化可能会影响估值，从而影响bdc的股票，即使“收回贷款的能力可能没有减弱”。
但对于以创收为主要目标的投资者来说，与那些希望“把握市场时机”的投资者相比，估值波动并不那么令人担忧。
“如果你是一个寻求收益和收入的投资者，”布朗补充说，“这可能不会对你造成太大影响，因为你会继续投资;你将继续收取股息，同时看着估值波动。”
“但如果你想买进卖出股票，”他警告说，“市场时机可能是个问题，因为估值可能会下降。”
随着美联储启动降息周期，许多投资者担心，来自贷款的收入——通常设定高于sofr等基准利率——可能面临压力。
这引发了人们对bdc提供的高股息的担忧。
虽然bdc管理的这些债务投资的收益率可能会随着利率下降而下降，但借款成本也会下降，这有助于缓解对利润率的影响。
杰富瑞(Jefferies)在最近的一份报告中表示:“大多数BDC的基本股息不会受到美联储降息的重大风险。”杰富瑞强调，有几个缓解因素，包括启动和再融资费用的增加，信贷表现的改善，应有助于bdc维持股息覆盖。
标普全球表示，由于预期会进一步降息，杠杆贷款指数违约率今年略有下降，到2025年6月可能会保持在1.50%附近，而2024年6月时为1.55%。
虽然低利率不会“显著影响bdc”，但Brown强调，“对投资者来说，关注单个bdc很重要”，并了解其潜在资产以及在不同经济和利率周期(包括零利率时期)的表现。
随着bdc内部基金数量的增长，它们获得优质投资机会的能力可以使它们比竞争对手更具优势。Trolio在谈到交易来源时表示:“这绝对是至关重要的。”他强调了bdc“将高质量资产纳入资产负债表”的重要性。
他补充说:“有效地采购交易不仅能让我们进入市场，还能增强我们的竞争优势。”一个长期的管理团队是一个成功的BDC的关键组成部分，因为它为创新机会提供了“市场准入”。
无论经济或利率周期如何，尽职调查对于投资者考虑投资哪些bdc仍然至关重要。
Trolio说，对于那些关注bdc的投资者来说，“你真正想关注的是管理团队，”并质疑“他们在这个行业呆了多久，他们是否了解这个市场?”
在评估BDC的股息收益率时，Trolio认为，对散户投资者来说，了解BDC如何能够产生收入来支付股息是至关重要的，他们的投资组合有什么优势来继续支付股息，以及这些年来他们是如何增长的?
bdc提供的私人信贷机会和创造收入的机会表明，这一资产类别不太可能在短期内失去动力。
Trolio表示:“我认为未来的前景是资本将继续流动。”他对bdc的未来持乐观态度。“我们将看到更多的活动和公司能够削减成本并保持高企业价值。”
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