【编者按】2026年，全球资本市场正站在一个微妙的十字路口。一边是人工智能浪潮带来的无限想象空间，另一边则是泡沫破裂的隐忧如影随形。过去18个月里，美股市场经历了多次剧烈震荡，这种“过山车”式的行情或许将成为新常态。投资者们既害怕错过AI革命的黄金列车，又担心自己成为泡沫破灭时的牺牲品。在这种矛盾心理的驱使下，波动性将成为明年市场最核心的关键词。从华尔街投行的衍生品策略，到对冲基金的复杂交易结构，一场关于风险定价的暗战已经悄然打响。本文将带您深入解读专业机构的布局思路，揭开2026年资本市场波动幕后的博弈逻辑。
2026年的美股市场注定让投资者如坐针毡——他们既害怕错过人工智能的狂欢盛宴，又担忧这不过是一场随时破灭的泡沫。
过去18个月里，暴涨暴跌与急速反转已成为股市常态。这种趋势很可能延续至2026年，部分策略师预测AI将重演以往技术革命的兴衰周期。
处于AI投资热潮核心的科技巨头们正发挥着超常影响力。尽管2025年科技股的上涨抵消了标普500其他板块的下跌，缓和了市场整体波动，但投资者仍警惕芯片股的任何闪失可能引发的连锁反应。一旦发生，Cboe波动率指数（VIX）等波动指标将急剧飙升。
“2025年本质上是板块轮动和龙头领涨的一年，而非全面的风险偏好或规避周期，”瑞银集团衍生品策略师基兰·戴蒙德指出，“这导致隐含相关性被拉至历史低位，反过来使得VIX指数在宏观驱动因素重新主导市场时，持续面临暴涨风险。”
美国银行最新调查显示，股价的疯狂上涨已使“泡沫焦虑”成为基金经理们的头号心病。但另一大担忧则是经典的“踏空风险”——若行情仍有上行空间，过早撤退者可能遭受沉重打击。
策略师预计2026年股市波动性将获得支撑，主要因为资产泡沫膨胀时往往更不稳定。因此投资者应预见偶尔超过10%的急跌，但同时也会出现历史级别的快速反弹——只要交易员意识到泡沫尚未破裂。
对瑞银策略师而言，无论AI繁荣延续还是破灭，持有能从科技股权重高的纳斯达克100指数波动率上升中获利的合约，都是应对两种局面的关键。该行美国股票衍生品研究主管麦克斯韦·格里纳科夫指出，针对该指数的波动率押注在两种情境下都表现更优，并补充说可通过跨式组合或场外互换构建方向中性策略。
“做多纳斯达克100波动率同时做空标普500波动率，是我对明年最具信心的交易，”格里纳科夫坦言。
不过动荡之间可能出现更长的平静期。摩根大通策略师认为，波动率正受制于两股力量：压制波动的技术面与基本面因素，以及支撑波动率高于平均水平的宏观因素。他们预计2026年VIX中位数将维持在16-17区间，但风险规避时期将推动该指数飙升。
花旗集团英欧中东非机构结构设计主管安托万·波什雷指出，另一个影响期权定价的技术因素是投资流失衡——这将在2026年推陡波动率曲线。“曲线短端有大量来自散户和机构的供给，量化投资策略与波动率套利策略显著增长，明年可能进一步放大；曲线长端则受对冲资金流支撑保持高位，因此预计会出现陡峭的期限结构。”
热门的分散化交易——即押注个股波动率上升而指数波动减小——可能在年初尤其盛行，投资者正在部署该策略的新变体。部分基金则反其道而行，认为这已是过度拥挤的交易。
“分散化交易如今是极度流行、过度拥挤的‘游客式交易’，”旧金山波动率基金QVR Advisors管理合伙人兼联席首席投资官本·艾弗特表示，“我们正在实施反向分散化交易。”
瑞士对冲基金Adapt Investment Managers首席投资官亚历克西斯·莫布尔盖指出，机构需要更具创造力才能从分散化策略中榨取收益，寻求超额回报的投资者正在探索策略变体。“分散化已是众所周知策略，大量阿尔法收益已然消失。你可以优化执行方式，改进个股选择，第三种途径则是精准择时并在持仓周围进行战术交易。”
另一些机构预计，持续涌入分散化策略的资金将使个股波动率需求保持相对高位。“大量分散化组合将在1月到期，对冲基金将重新配置定制篮子分散化策略，这可能维持个股波动率溢价高于指数水平，”波什雷分析道。
莫布尔盖补充说，部分机构单纯买入个股波动率，另一些则同时卖出少量指数波动率以降低平静期的持仓成本。
对投资者而言，最核心的问题是如何把握突发波动的时机。法国兴业银行策略师吉特什·库马尔团队在客户报告中展示了一套基本面波动机制模型，用于动态切换多空波动率交易。简言之，收益率曲线平坦化是买入波动率的信号，而曲线陡峭化则触发做空波动率交易。该模型虽在二十年周期内跑输标普500总回报，但成功规避了2008年和2020年的重大回撤。
这套被策略师称为能精准预测波动率转折点的模型显示，2026年波动率将走高。尽管美国企业整体杠杆率较低，但策略师认为其正处在AI驱动的新一轮加杠杆周期起点，这或将推动信用利差与股票波动率同步上升。
彭博智库全球衍生品首席策略师坦维尔·桑德胡总结道：“总体而言，为极端风险对冲将成为2026年投资者的重中之重。投资者的错失恐惧症、矛盾的AI叙事以及美国政策带来的波动性，共同构成了交易波动率的有利背景，使得为左右尾风险做好准备成为2026年的关键。”
