【编者按】当“股神”巴菲特的光环逐渐淡去，伯克希尔·哈撒韦这艘万亿巨轮驶入新舵手格雷格·阿贝尔时代。最新财报却给市场泼了一盆冷水——第四季度运营利润骤降近三成，保险业务承保利润腰斩，而堆积如山的3700亿美元现金仍静静躺在账上。投资者翘首期盼的战略转向并未出现，阿贝尔的首封股东信延续了巴菲特时代的保守基调：拒绝分红、谨慎收购、只在股价低于内在价值时回购。这份“守成”宣言让部分期待变革的机构感到失落，股价应声下跌。但在一片质疑声中，也有分析师指出，在地缘政治动荡加剧的当下，伯克希尔多元化的业务组合、强劲的现金流和聚焦美国本土的防御性特质，或许正是穿越风暴的压舱石。新船长能否在传承与变革间找到平衡？万亿现金将驶向何方？这场世纪交棒后的首场大考，才刚刚拉开序幕。
伯克希尔·哈撒韦股价周一开盘大跌，此前这家企业集团公布第四季度运营利润大幅下滑，而新任CEO格雷格·阿贝尔在其首次与股东沟通中，几乎没有释放出任何立即进行战略转向的信号。
这家总部位于奥马哈的集团A类股本周开盘下跌4.9%。股价下跌的背景是，伯克希尔公布第四季度运营利润为102亿美元，较上年同期的145.6亿美元下降超过29%。利润下滑主要受保险业务疲软拖累，该业务承保利润从上年同期的34.1亿美元骤降54%至15.6亿美元。
这一业绩对阿贝尔构成了早期挑战，他于2026年初接替沃伦·巴菲特出任CEO。尽管投资者普遍赞扬阿贝尔的首封年度股东信重申了伯克希尔长期秉持的财务实力和纪律性投资文化，但鉴于公司不断膨胀的现金余额，一些人曾希望看到更积极的资本配置信号。
截至2025年底，伯克希尔持有的现金和美国国债规模超过3700亿美元。阿贝尔在信中重申，只要公司相信留存收益能为股东创造超过一美元的市场价值，就不计划启动分红。
“我们只是对完全没有提及任何形式的分红感到有点意外，更意外的是明确表示持续不愿意分红，”KBW分析师迈耶·希尔兹在一份报告中表示。“考虑到伯克希尔目前非常庞大的现金头寸，以及在我们看来同样重要的——其持续产生现金的前景，我们曾认为在CEO交接之际，有可能出现持续的分红。”
相反，阿贝尔强调了再投资和当伯克希尔股价低于内在价值时进行机会性股票回购，维持了巴菲特长期倡导的资本配置框架。
不过，并非所有分析师都持悲观看法。瑞银的布莱恩·梅雷迪思表示，尽管季度业绩弱于预期，但伯克希尔的防御性特征可能对股价构成支撑。
“考虑到地缘政治紧张局势加剧，我们实际上预计伯克希尔的股票表现将跑赢大盘，”梅雷迪思在给客户的一份报告中写道。“伯克希尔通常被认为具有高度防御性。历史上，在市场波动时期，得益于其多元化的收益流、流动性状况以及主要聚焦美国本土的业务，伯克希尔的股票表现往往优于大盘。”
梅雷迪思补充说，伯克希尔的年度股东信重申了这些核心原则和价值观。展望2026年和2027年，他预计管理层将专注于改善伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BNSF）的运营利润率，使其更接近行业同行，同时提高GEICO的车险保单续保率并保持盈利能力。
