【编者按】韩国股市近期上演了一出惊心动魄的“过山车”行情。在经历长达一年的强劲上涨后，市场突然因外部地缘政治冲击而剧烈震荡，单日暴跌超12%、熔断机制频频触发、恐慌指数飙升……一幕幕场景牵动着全球投资者的神经。更引人关注的是，推动这轮历史性上涨的主力军并非外资机构，而是本土散户。美国银行甚至直指其已呈现“教科书式的泡沫”特征。然而，多方观点激烈交锋：泡沫预警与“估值仍低”的论断并存，半导体超级周期能否继续托举市场也成焦点。这场由散户驱动、波动剧烈的市场盛宴，将走向何方？以下是详细报道。
零售投资者推动的暴涨与市场的剧烈震荡正在加剧风险，尽管估值仍低于长期平均水平
在经历长达一年的上涨后，韩国股市正显现过热迹象，市场对波动性加剧和估值过高的担忧日益升温。
上周五，基准股指Kospi收于5781.2点，较2025年4月9日创下的52周低点2293.7点飙升了152%，较一年前的2637.1点也上涨了119%。
在美以联合打击伊朗之前，韩国股市一直处于强劲的上升轨道。在袭击发生前一日（2月27日），该指数盘中一度飙升至6347.41点，创下历史新高。
然而，随着中东战争带来的地缘政治风险被市场消化，波动性急剧增加。鉴于韩国经济严重依赖能源进口，其受到的影响比其他市场更为显著。
3月3日，Kospi指数暴跌7.24%，次日进一步重挫12.06%，创下有史以来最大单日跌幅。随后在3月5日又反弹9.63%，凸显了市场的极端震荡。
在此期间，三个交易日内两次触发熔断机制，导致交易暂停20分钟。随后又有更多侧袋机制被激活，程序化交易被限制五分钟。
在经历大幅震荡后，该指数一直难以重拾上涨动能，始终未能收复6000点关口。
衡量市场波动性的关键指标——Kospi 200波动率指数（VKospi）本月早些时候也曾飙升至81.99的历史高点，此后一直维持在50以上，该水平被广泛认为是市场恐慌的信号。
一些全球机构正在提示市场存在泡沫的可能性。美国银行在最近的一份报告中，将韩国股市的走势描述为“教科书式的泡沫案例”。
报告指出，Kospi指数一直表现出极端波动性，类似于1997年亚洲金融危机、1999年互联网泡沫和2008年全球金融危机期间的情况。
该银行机构补充说，韩国散户投资者推动了近期历史性的上涨，助长了一种“经典的泡沫环境”。
正如美银所指出的，个人投资者是今年的主要买家，净买入价值22.16万亿韩元（合148亿美元）的Kospi股票，而外国投资者则大幅抛售了37.53万亿韩元。与此同时，机构投资者是温和的净买家，买入9.69万亿韩元。
另一些人则认为，这种担忧被夸大了，并指出Kospi指数仍有进一步上涨的空间。
“尽管政策持续努力以缓解‘韩国折价’，但本地股市的市盈率估值仍然偏低，”NH投资证券分析师Na Jeong-hwan表示。
“随着对Kospi盈利预测的上调，其12个月远期市盈率为9.5倍，低于10.5倍的10年平均水平，”他说。
一些人还表示，持续的半导体超级周期可能支撑Kospi指数继续保持上升趋势。
“排除三星电子和SK海力士，韩国的半导体和硬件板块约占Kospi和Kosdaq总市值的5%，仍低于此前6.5%的峰值。这表明股价可能还有进一步上涨的空间，”韩亚证券分析师Lee Jae-man表示。
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