美国证券交易委员会（SEC）17日发布权威解释，将比特币、以太坊等主流虚拟资产正式定性为“数字商品”而非“证券”。这意味着加密货币将作为黄金、石油般的“一般商品”，依据市场原则进行交易，无需再受证券法严格监管框架约束。此举推翻了拜登政府此前“多数虚拟资产属于证券”的立场，市场普遍认为监管迷雾已开始消散。
◇划清界限：加密货币不是证券
SEC在当日发布的《特定虚拟资产及交易相关联邦证券法指引》中，明确将以太坊、瑞波币、Solana等主流虚拟资产归类为“数字商品”。SEC特别强调，这些资产不符合“证券”定义，与股票（股权证券）、债券（债权证券）、衍生品挂钩证券、投资合同证券等传统金融工具严格区分。加密货币由此得以脱离证券法的严密监管网。
SEC主席保罗·埃金斯在声明中表示：“监管机构的职责就是用清晰的术语划出明确界限。这承认了上届政府拒绝面对的事实——多数虚拟资产本身并非证券。”SEC指出，传统证券的核心特征——“依赖他人经营管理努力获取利润的预期”在加密货币中并不存在，并据此将比特币类资产定义为“价值由加密功能系统运作及市场供需决定的虚拟资产”，强调其价格由系统与市场原则塑造，而非发行方经营成果。
值得注意的是，前任主席加里·根斯勒曾主张，多数虚拟资产符合联邦证券法中“投资合同”定义，因其涉及资金汇集至共同事业，且利润预期与发行方经营努力挂钩。
此外，SEC将NFT和迷因币排除在证券监管外，将其标记为“数字收藏品”。解释称：“如同实体收藏品，其价值由供需状况决定，而非创作者的核心经营努力。”但对于分割数字收藏品所有权并附带利润分配权的销售行为，SEC划出红线，称此类活动仍可能构成“证券发行或销售”。换言之，涉及利润分配权的销售（如艺术品碎片化投资）仍需接受证券法监管。
◇化解“未注册证券销售”风险 监管权或转移
SEC此次裁决引发市场高度关注，主因在于扫除了传统金融机构进军虚拟资产市场的最大障碍。此前大型银行与资产管理公司因担忧处理虚拟资产可能面临“未注册证券销售”的法律风险而持谨慎态度。未注册证券销售——即未经申报向公众分销类投资合同资产——可能导致巨额罚款及业务停摆。而SEC的新决定有望消除这类法律隐患。
虚拟资产行业亦乐见监管权可能从严格的SEC转向相对灵活的商品期货交易委员会（CFTC）。国内虚拟资产行业人士透露：“一旦虚拟资产专项规则确立，企业将获得明确合规路径，无需再担心触碰法律红线。”
◇挑战犹存：现货ETF审批标准与质押收益设计
尽管法律不确定性降低，虚拟资产要完全融入主流金融体系仍面临关卡。
首先，竞争币（非比特币虚拟资产）必须满足严苛监管标准才可能获批现货交易所交易基金（ETF）。核心要求是杜绝价格操纵，需提供客观证据证明竞争币价格未被特定主体人为控制。此外还需在芝加哥商品交易所（CME）等受监管市场具备充足的期货交易量，当前能满足此条件的虚拟资产寥寥无几。
另一关键议题在于“质押”（存币生息）收益分配机制设计。对于以太坊、Solana等提供类利息奖励的加密货币，资产管理公司需设计合规机制，将此类收益合法返还投资者。质押即指向存币用户发放奖励。业内专家指出：“设计精妙的产品结构，让资产管理公司在不违反证券法的前提下分配质押收益，将是虚拟资产金融化的最后一块拼图。”
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